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最好详解中国国务院投资4万亿经济刺激计划细节

发布时间:2021-10-13 22:18:11 阅读: 来源:石油钻机厂家

详解中国国务院投资4万亿经济刺激计划细节

中国国务院于11月10日宣布了一项在未来两年内(到2010年年底之前)投资4万亿人民币财政刺激计划。这个一揽子计划引发了许多疑问。鉴于自10月中旬以来公布的大量数字,即使是那些密切注视中国宏观数据的人估计也会感到困惑。有些人认为这是一个全新的计划,而另一些人则认为其中没有什么新鲜内容。

市场人士的主要疑问包括:

疑问1:这个计划是不是对此前宣布的其他计划的追加,即在温家宝总理于10月中旬宣布刺激国内投资的行动计划之后到现在这段期间?这个4万亿人民币的计划是否包括震后重建——这项预算为期三年,数额达到1万亿人民币?该计划是否包括减税?

疑问2:这一计划的资金来源是什么?中央政府是否会负担全部费用?地方政府会不会出资?4万亿的计划是否包括来自私营部门的资金?中国是否会使用外汇储备来进行这种投资?商业银行会不会被迫为这些项目贷款?未来几年中国的财政赤字会如何?

疑问3:影响中国经济的因素是什么?什么是乘数效应?中国能否实现“相对稳定和快速”的国内生产总值增长?此外,这笔开支中会有多少将“漏”到世界其他地方?

疑问1:这个4万亿人民币的投资计划有多“新”?

经过数周的会议和规划之后,这是北京方面首次宣布财政刺激计划的确切规模,所以,4万亿人民币这个数字(到2010年底之前,目前年GDP的13.5%)按任何标准而言都是非常重要的。但是,在我们看来,这个4万亿人民币包括了过去几周内宣布的所有投资计划,而不是在之前的基础上再追加的。更具体地说,在官方宣布4万亿人民币计划之前,下面几项投资就已经在付诸实行了:

在第11个五年计划(2006年~2010年)中,中国铁道部会投入1.25万亿~2万亿人民币进行铁路建设。这是官方证实的。

交通部在未来3年~5年内会投入5万亿人民币。这不是官方证实的,实际上还遭到交通部否认。

在未来的三年内投入1万亿人民币进行震后重建。这是今年9月中国官方正式宣布的。计划宣布之前我们已经知道了些什么?从2006年~2008年9月,共有6,290亿人民币的资金已经投入到铁路建设之中。这意味着,从现在到2010年底,在铁路方面的总投资可能达到1.37万亿人民币。至于用计算机的并行口进行数据收集是完全可行的地震后的重建,2009年可能是较重要的一年,因此,如果仅在2009年就投资4,000亿人民币,即超过总预算1万亿人民币的三分之一,也并不令人惊讶。此外,我们认为,2010年还会投入3,000多亿人民币。在铁路运输项目方面,第11个五年计划的预算每年大约为1,400亿人民币。

请注意,4万亿人民币的计划包括震后重建。如果我们把这些数字加起来会发现,在4万亿人民“从原材料进厂币中,我们认为其中 2.35万亿(13710+4000+3000+1400X2)都是已知的。在这个2.35万亿当中,1.45万亿不包括在原来的第11个五年计划之内,又或者说,其中有9,000亿人民币是在第11个五年计划之内的。

那么有什么真正新的东西?如果我们用第11个五年计划作为基准,那么4万亿人民币中约有3.1万亿是新的。如果我们用4万亿人民币计划正式公布的2008年11月9日作为基准,约1.65万亿人民币是新的。但是,,当温家宝总理于今年10月中旬宣布了一项刺激国内需求的行动计划之后,我们就已经知道了投资计划的大部分内容,只是不知道确切的数字而已。

4万亿里面是否包括减税和补贴?很有可能不包括。我们认为,官方宣布的4.0万亿人民币只是投资。在同时公布的刺激经济10大措施中,中国政府确认要实施增值税改革,为企业节省约1200亿人民币。这10大措施还包括提高粮食的较低收购价,增加对低收入家庭的补贴,和增加退休收入。据我们所了解,这些与减税、价格保证和补贴向相关的财政支出不属于4万亿人民币的一揽子计划。

疑问2 :这笔钱将从何而来?基于历史和习惯的安排,中国中央政府将较有可能支付4万亿人民币中的四分之一,即1万亿人民币,其余的将由各个地方政府和企业部门共同负担。但是这一次,中央政府承担的份额可能会超过四分之一。

中央政府会发行财政债券 从1998年到2004年(亚洲金融危机期间和之后),中国中央政府共发行了9,100亿人民币的长期建设国债,以刺激经济。我们认为,北京这一次仍将参照前总理朱镕基在1998年所采取的措施,发行类似的债券。我们估计,中国政府将至少发行1万亿人民币的国债,预计2009年~2010年的财政赤字将上升到GDP的2.5%。

发行债券会有困难吗?我们认为不会。中国政府的财政状况十分强劲,融资应该不成问题。公共债务只有GDP的21%。与之相比,美国的比例达到61%(并且还会激增),欧洲大多数国家为60%~100%,日本近200%。此外,政策性银行(中国开发银行)可以用来为重点项目提供资金。

政策性银行可以发挥重要作用 两家政策性银行,中国开发银行和中国农业发展银行,可能会参与为其中一些项目提供资金。作为非接受存款机构,这些政策性银行较有可能为这些特殊用途而发行债券。

地方政府如何提供资金是一个问题。众所周知,地方政府收入的很大一部分(20%~40%)都来自于过去几年中的土地出售。今年,随着房地产销售急剧下降,开发商不再参与土地拍卖,这些给许多地方政府造成严重的财政问题。

与10年前亚洲金融危机期间不同,这些地方政府现在更难从商业银行借贷,因为商业银行已经经过了重大改组,并且上市了(除中国农业银行,正在计划上市)。

中央政府正在考虑一项计划,允许地方政府发行市政债券,而这些债券会得到具有峰值保持、破坏自动停机、过流、过载自动保护功能中央政府含蓄的支持。因此,我们认为,较好让中央政府发行更多的债券,并转让部分资金给需要融资的那些地方政府。

一些大型国企可能会介入 一些国有企业享有垄断或寡头的地位,并且在过去几年内积累了大量现金。中国政府可能会明确或暗示这些国企,要求它们参加一些重要的项目。

商业银行会被迫要求支持这些项目?很可能不会如此。在清理商业银行部门方面,中国经历了漫长的道路,而且目前全球金融危机的教训足以说服中国较高层领导人不要干预商业银行的业务(更好的监管是另一个问题)。尽管如此,贷款给这些具有垄断或寡头地位的国有企业一直是相当安全的,因此银行有可能会增加给这些国企的贷款,而这些国企反过来则会在政府宣布的项目上花费更多资金。

中国会动用外汇储备来进行4万亿人民币的投资吗? 有人认为,中国可能会动用其1.9万亿美元的外汇储备资金来支持4万亿人民币的投资计划。然而,中国不可能这样做,原因很简单:从国家角度来说,外汇储备只能用来购买外国资产。由于财政刺激计划的目的是刺激本国对国内生产的需求,因此外汇储备在这方面近乎没什么作用。不过,有两种方式可以让外汇储备发挥作用。

1. 在一些投资项目中,某些关键部件或技术可能需要进口。在这种情况下,中国将需要使用外汇来进口一些必要的东西。2. 与上述一点没有太大区别的是,财政刺激计划必将提高中国对原油和铁矿石的进口需求(以及其他东西),这就需要使用中国的外汇储备去购买。

疑问3 :影响中国经济的因素是什么?为了回答这个问题,我们必须先回答以下几个问题:(1)到底4万亿人民币计划中的哪一部分是新的需求?(2)有多少比例的需求可以在中国国内得到满足?(3)有多少需求的满足会“漏”到其他国家?(4)是否有任何挤出效应?(5)是否有任何乘数效应?

到底4万亿人民币计划中的哪一部分是新的需求?如果我们用第11个五年计划作为基准,4万亿人民币中约3.1万亿是新的。如果我们用4万亿人民币计划正式公布的2008年11月9日作为基准,约1.65万亿人民币是新的。在这里,我们使用第11个五年计划作为基准。

但是,在计算新需求时,我们希望更加保守。首先,我们需要减去08年第四季度的1,000亿人民币。其次,每年中央政府花费大约5,200亿人民币用于基本建设。比方说,约2000亿人民币用于建设铁路,这是第11个五年计划的一项内容。剩余的3,200亿人民币也应被排除在“新需求”之外。通过这一调整,我们得出的结论是,2009年~2010年的新需求为2.36万亿人民币。

有多少比例的需求可以从中国的生产商得到满足?中国实际上相当自给自足,可以生产出国内所需要的大部分产品。根据我们的估计,与出口无关的国内消费和投资进口大约只有GDP的5%。因此,没有任何的乘数效应,1元的财政支出可能带来0.95元的GDP。

挤出效应与乘数效应 我们认为,挤出效应相当小,因为政府投资和企业部门的投资之间没有很多相互重叠。经济适用房建设可能会挤出一些把重点放在低端公寓的开发商,但房地产投资在未来几个季度都将是缓慢的(实际上,这就是中国总需求趋弱的确切原因)。

乘数效应只会在几个月后出现,通过企业盈利和薪金,以及消费者和企业的信心恢复。但是,基础设施方面的支出将消耗更多的资本密集型商品,而这些领域的失业率不是一个大问题,所以薪金的乘数效应将相当小。另一个渠道的乘数效应是通过农村消费,在政府开发农村地区的基础设施之后(你必须有自来水,才会买洗衣机)。但是,这也将需要更多的时间。

我们预计,该刺激计划可提高2009~2010的GDP增长达3.0%

总而言之,挤出效应和乘数效应在短期内可能相当小(2009年的大部分时间)。把所有这些信息和上述的预计结合起来,我们计算出,这项财政刺激计划可以把2009年和2010年的GDP增长分别提高约3.0%。

有多少需求的满足会“漏”到其他国家?中国的需求与商品出口依赖中国的一些经济体密切相关。据上述情况估计,我们发现,与出口无关的国内消费和投资进口大约只占GDP的5%。所以,我们估计会有约290亿美元直接漏给其他经济体,还有几十亿美元间接地通过中国家庭增加的收入漏出。

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